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九洲药业:cdmo快速增长q4业绩超市场预期

发布时间:2019-05-18 07:39 类别:九洲超市

  业绩总结:公司2018年实现停业收入18.6亿元,同比增加8.4%;实现归母净利润1.5亿元,同比增加6.5%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增加30.6%;运营性现金流2.6亿元,同比-3.6%。

  诺华Entresto快速放量,公司Q4业绩超市场预期。公司2018年实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增速30.6%,业绩合适预期,考虑到公司股权激励费用影响1600万,还原后扣非后归母净利润近2亿元,超市场预期。从单季度看:2018Q4实现收入5.9亿元,同比增加22.8%,实现归母净利润6240万元,同比增加85.3%,实现扣非后净利润5843万元,同比增加90.0%,单季度业绩大幅超市场预期,超预期次要系诺华Entresto放量带动CDMO营业快速增加所致。分产物线)合同定制CDMO营业:2018年实现收入5.4亿元,同比增加22.9%。CDMO营业国际国内市场拓展敏捷,目前公司衔接的CDMO项目中,已上市项目11个,处于Ⅲ期临床的项目35个,处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有270个。跟着抗心衰等大品种产物受益于终端市场放量,销量持续增加,CDMO营业无望延续快速增加态势。2)特色原料药及两头体营业:2018年实现收入11.4亿元,同比增加7.9%,次要系公司API绿色化学工艺持续深化,通过出力结构非甾体抗炎系列、糖尿病医治系列产物线,提拔原有成熟产物的市场拥有率及产物收益率;此外公司联袂国内出名药企实施仿制药深度嵌入式合作,劣势互补,以参与制剂利润分成的模式,进一步提拔公司特色原料药及两头体产物的附加值,2018年毛利率同比上升了3.5pp。2017年公司实施限制性股票激励打算,2017-2019年扣非净利润不低于1.35/1.9/2.85亿元,年复合增速达45%,在股权激励指引下,我们判断公司2019年业绩仍将连结快速增加。

  结合财产本钱,积极拓展CRO/CDMO一站式办事能力。公司目前营业次要为CDMO和API,位于医药财产链上游,公司年报披露CDMO营业板块将积极通过计谋合作,拓展CRO、临床前CMC以及预制剂等范畴的研发实力,CDMO一站式办事能力将进一步完美。2018岁首年月公司通知布告与中钰本钱、泰格投资配合倡议设立投资基金,以立异药及高端仿制药研发、出产资本整合为标的目的,环绕公司计谋成长规划的相关财产,开展医药范畴多元结构

  盈利预测与评级。我们估计2019-2021年EPS别离为0.35元、0.44元和0.53元,将来三年归母净利润将连结40%的复合增加率。考虑到CDMO营业前景广漠和公司订单快速增加,公司业绩无望持续超预期,参考可比公司我们赐与公司2019年33倍估值,对应方针价11.55元,初次笼盖赐与“买入”评级。

  风险提醒:在研品种研发进度低于预期,上市放量低于预期,订单施行周期带来季度业绩波动较大的风险。

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